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国盛宏观:美联储对经济更乐观 但政策转向尚早

国盛宏观:美联储对经济更乐观 但政策转向尚早
来源:熊园观察
  事件:北京时间12月17日凌晨三点,美联储公布12月FOMC会议决议。
  核心结论:
  1.美联储12月FOMC会议继续按兵不动,会议声明修改了关于购债的表述,QE将更加灵活。鲍威尔表示若有必要可以增加购债规模和期限来支持经济。
  2.点阵图中位数显示,美联储预计直到2023年都不会加息,但与9月相比,支持2023年加息的委员增加了一位。
  3.美联储小幅上调了未来两年的经济和通胀预测,对经济前景的担忧下降。
  4.FOMC决议公布后,标普500指数和现货黄金快速下跌,美债收益率和美元指数快速走高;鲍威尔新闻发布会释放更多鸽派信号后,美股和黄金快速反弹,美债收益率和美元指数快速跳水。
  5.重申前期观点:2021年美联储大概率将维持与目前相当或略低的购债速度,无需担忧过早退出宽松;同时为了防止收益率曲线过快陡峭化、更好地支撑经济复苏,美联储可能实施增加久期的扭曲操作(OT)。
  正文如下:
  1、美联储继续按兵不动,会议声明修改了关于购债的表述。
  12月FOMC会议中,美联储维持联邦基金目标利率0-0.25%不变,维持购债规模不变,符合市场预期。本次FOMC声明内容与11月相比,绝大部分内容均维持不变,仅对于购债的表述由此前的“未来几个月,将至少以现在的规模购买国债和MBS”修改为“每月继续购买至少800亿美元国债、400亿MBS,直至最大就业和物价稳定的目标取得实质性进展”。虽然购债规模仍旧保持不变,但取消了持续时间的限定,而改为以实现政策目标为参照,反映出美联储QE政策将具备更大的灵活性。
  美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示:近几个月来,经济和就业市场改善的步伐有所放缓,明年第一季度数据将显示出近期新冠肺炎病例激增带来的显著影响。之前在资产购买上有关“未来几个月”的措辞是暂时的,不会用具体数字来明确“实质性进展”。如有必要,美联储可以增加购债规模和期限以进一步支持经济,并将在相当长的一段时间内继续支持经济。

  2、点阵图中位数维持不变,但支持2023年加息的委员增加一位。
  本次公布的点阵图中位数显示,FOMC委员预计至少到2023年不会加息,与9月点阵图一致;9月会议时有1位委员支持在2022年加息50bp,而本次会议仅有1位委员支持在2022年加息25bp;9月会议时有4位委员支持在2023年加息(2人25bp、1人50bp、1人125bp),本次会议有5位委员支持在2023年加息(3人25bp、1人50bp、1人100bp)。近3次FOMC点阵图的变化显示,委员们对于短期内需要维持宽松政策的共识在加强,与此同时越来越多的FOMC委员开始考虑在2年后退出宽松政策,但对于政策收紧力度的预期在逐渐下调。

  3、小幅上调了未来两年的经济和通胀预测,对经济前景的担忧下降。
  本次公布的经济预测中,美联储将未来两年的GDP增速预测各上调0.2个百分点,将未来两年的PCE和核心PCE通胀预测各上调0.1个百分点,同时下调了未来三年的失业率预测。值得注意的是,当前美联储认为失业率在2022年将降至与长期失业率(最大就业水平)接近,这意味着一旦平均通胀达到2%,美联储有可能在2022年晚些时候释放收紧政策的信号。
  此外,本次FOMC会议首次公布了委员对于经济不确定性和风险类型的判断,从结果来看,9月会议时绝大多数委员认为经济和通胀有下行风险,失业率有上行风险;本次会议中,半数以上委员认为经济和失业率的风险趋于均衡,大多数委员依然认为通胀有下行风险,但比例已明显低于9月。整体来看,疫苗的进展使得美联储对于经济前景的担忧明显下降。

  4、FOMC决议期间大类资产表现,反映出本次会议基调依然偏鸽。
  FOMC决议公布后,由于未增加购债规模和改变购债期限,且经济预测更加乐观,标普500指数和现货黄金快速下跌,美债收益率和美元指数快速走高。鲍威尔发布会开始后,讲话内容指向宽松措施仍将持续,且不排除未来增加购债规模和期限,美股和黄金快速反弹,美债收益率和美元指数快速跳水。整体来看,资产价格走势反映出本次FOMC会议基调依然偏鸽。

  5、重申我们在年度报告《重塑与重估—2021年宏观经济展望》中的观点:2021年美联储大概率将维持与目前相当或略低的购债速度,无需担忧过早退出宽松;同时为了防止收益率曲线过快陡峭化、更好地支撑经济复苏,美联储可能实施增加久期的扭曲操作(OT)。
  风险提示:
  美国疫情超预期好转;美国通胀超预期抬升。
 

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责任编辑:郭建

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